期貨價格已經(jīng)成為國際原油價格變化的預先指標

隨著非OPEC產(chǎn)油國石油資源的發(fā)掘和開采量的增加，其在石油定價領域擁有了更大話語權，其中特別突出的是英國和墨西哥。

以沙特阿拉伯為主導的強勢產(chǎn)油國為保障市場份額，不得不放棄部分定價利益，相關定價體系開始動搖。

期貨市場的套期保值與價格發(fā)現(xiàn)兩大功能，使得石油期貨交易所成立并推出石油期貨合約后，期貨價格逐漸成為國際石油定價體系內的主導者。

A 國際原油定價機制概述

現(xiàn)代石油工業(yè)源于1859年美國賓夕法尼亞德雷克油井商業(yè)性開采的成功，但是很長一段時間里，原油生產(chǎn)規(guī)模小，并未對人類生活產(chǎn)生多大的影響。直到 1900年，汽車工業(yè)興起帶動交通運輸業(yè)的大發(fā)展，現(xiàn)代石油工業(yè)才有了長足的進步。從1900年算起，國際石油工業(yè)經(jīng)歷了跨國石油公司的興起（ 1900—1930年）、大蕭條和第二次世界大戰(zhàn)（1931—1950年）、石油出口中心從墨西哥灣向波斯灣轉移（1950—1970年）、石油輸出國組織的崛起和衰落（1970—1986年）、多極制衡階段（1986年至今）等五個發(fā)展階段 。

各類原油價格的形成與運用背后，是主要國際原油定價體系內行為主體的博弈，這些行為主體具體包括國際石油公司、OPEC成員國、非OPEC產(chǎn)油國政府和自由市場力量（商業(yè)和非商業(yè)交易者）。事實上，由于博弈各方在國際石油定價體系內的權力此消彼長，不同時期的市場主導價格也有所不同。概括來說，在國際原油市場150多年的發(fā)展歷程中，原油定價主要可分為三種模式：跨國石油公司定價（1900—1973年）、OPEC定價（1973—1986年）和期貨定價（1986年至今）。現(xiàn)行國際原油定價機制隨著1986年原油期貨交易的成熟而逐步進入期貨定價時代。

B 跨國石油公司定價階段

歷史背景

這一階段為1900—1973年。該階段歐美等主要石油消費國在國際原油定價中占據(jù)主導地位，這些國家的利益代表——大型國際石油公司憑借母國的政治經(jīng)濟實力，與產(chǎn)油國簽訂不平等的租讓協(xié)議，霸占了世界主要原油生產(chǎn)基地。國際石油公司在石油資源國開采的石油絕大部分用于本公司的產(chǎn)業(yè)下游經(jīng)營渠道，經(jīng)營高度垂直一體化。這種自產(chǎn)自銷的模式使得石油價格完全內部制定，一般不需要第三方參與協(xié)議價格。其主要定價模式是固定價格，采用長期供貨合同的方式，占據(jù)西方跨國石油公司之間95%以上的貿易額。相比較而言，公開的現(xiàn)貨交易在世界石油貿易中占比不足5%。

這一階段定價機制的存在有其深刻的歷史背景。20 世紀 50 年代，一方面，國際石油供給幾乎全部來自現(xiàn)在的 OPEC 地區(qū)，另一方面，少數(shù)大型國際石油公司代表歐美主要石油消費國利益，供需雙方的利益劃分明確，石油資源國政府征收石油資源開采的特許權租金，而石油消費國政府獲得穩(wěn)定低價的石油資源，以保證本國工業(yè)發(fā)展需要?？梢哉f，此時的國際石油公司在各行為主體博弈中占據(jù)上風，究其原因有三點：其一是中東產(chǎn)油國處于弱勢地位，許多中東產(chǎn)油國剛從西方列強的殖民地或半殖民地中獲得獨立，在國際石油貿易中難以獲得平等的談判地位；其二是歐美消費國較為強勢，通過特許權租金的巧妙制度安排，降低用油成本，以提高國家整體福利；其三是產(chǎn)油國技術不足，因而國際石油公司將定價權過多壟斷在自身手中。產(chǎn)油國的權益不受重視，注定了這種單方定價狀態(tài)難以長久維系，各主體博弈更加激烈。

定價體系

該體系內的主導價格為原油牌價，合約價格在少數(shù)情況下作為輔助性價格。原油牌價誕生之初就作為特許權租金的收取標準，因此，該價格被國際石油公司人為控制在較低水平。合約價格則是在幾大國際石油公司之間協(xié)商確定，這一價格因涉及商業(yè)機密而不被外界所了解，因此，合約價格的市場適用性并不大，對定價體系的影響較小。

隨著中東產(chǎn)油國在政治、經(jīng)濟與生產(chǎn)技術方面綜合實力的不斷提升，為擴大產(chǎn)油國在石油定價上的話語權，與國際石油公司相對抗的卡特爾組織——OPEC于1960年正式成立，這就是產(chǎn)油國集體聯(lián)合反對西方石油公司故意降低石油標價的產(chǎn)物。此后，OPEC 逐漸發(fā)展成為一個在國際石油市場頗具影響力的國際組織機構，就石油定價權開始與西方石油公司展開激烈爭奪。

C OPEC定價階段

歷史背景

這一階段為1973—1986年。20世紀 60 年代末，隨著中東地區(qū)民族、民主意識的覺醒，OPEC 成員國致力于擴大本國的石油資源收益。主要措施有： 要求55%的石油收益稅率，與國際石油公司協(xié)商推高原油牌價，參股國際石油公司，以及開展石油資源國有化運動等。OPEC定價策略的成功改變有賴于寬松的外部環(huán)境。此時，OPEC 成員國轉變得更為強勢，通過調控石油供給量來保障國家石油收益，在與歐美等發(fā)達消費國的談判中占據(jù)相對優(yōu)勢。例如，當美元貶值時，OPEC 國家立即要求國際石油公司提高原油價格，以此來彌補美元貶值所造成的石油出口收入損失。

這一階段定價基準的形成主要在于地緣政治因素的影響。其一，美國放松了對國際石油定價權的控制。1970年美國石油產(chǎn)量達到峰值。此前的40年間，得克薩斯州鐵路委員會一直對東得克薩斯州油田產(chǎn)量進行人為控制。美國石油產(chǎn)量的大幅增加削弱了人們對石油供給安全的擔憂，間接導致美國放松了對國際石油定價權的控制；其二，20世紀70年代末，英國軍隊從海灣地區(qū)撤退，在此地區(qū)留下一個權力真空，給該地區(qū)政府和反對派壯大的機會。由此可見，這一時期的國際石油價格越來越多地體現(xiàn)OPEC 成員國的利益訴求，原油牌價多是由國際石油公司與 OPEC 成員國協(xié)商制定。

OPEC卡特爾模型

自從OPEC在1973年大幅度提高石油價格以來，認為OPEC是利潤最大化卡特爾的觀點非常流行。原油需求國與消費國在空間上的分離，使得原油市場結構呈現(xiàn)出高度的賣方壟斷特征，而OPEC之外的其他產(chǎn)油國往往又具備競爭性市場特點，定價機制也由此變得復雜。

從經(jīng)濟學的角度看，1960年剛成立時的OPEC最初只是一個旨在幫助石油出口國家的國際性組織。當時石油供給持續(xù)超過消費，OPEC的成效有限。而1973年中東戰(zhàn)爭的爆發(fā)，沙特阿拉伯、科威特和一些其他阿拉伯國家一致同意大幅度削減原油生產(chǎn)，使價格大大提升。在壟斷條件下，提價的唯一途徑只能是削減產(chǎn)量和銷售，因此在部分或全部成員國削減生產(chǎn)和銷售時，OPEC的卡特爾協(xié)議就生效了。這場戰(zhàn)爭以后，石油輸出國的總利潤也大大增加。卡特爾化活動對當時世界石油價格的影響很大。

石油是非再生資源，其替代品如天然氣、風能、太陽能等價格昂貴，且新技術的完善與使用成本也很高，煤雖便宜但會造成環(huán)境污染，石油的需求價格彈性比較小。因此，石油商品缺乏需求彈性，價格上升就會導致石油商品市場的卡特爾收入增加，需求價格彈性越小，組成卡特爾所獲收益就越大，卡特爾可以提高石油價格來增加OPEC成員國的收益。此外，較高的石油收入彈性是有利于石油卡特爾的，若其他條件不變，需求的收入彈性越高，使需求降為零所要求的價格也越高，這就使得石油卡特爾可以一定程度抬高價格，同時這也跟經(jīng)濟周期密切相關。近幾十年以來，世界石油價格變動頻繁，引發(fā)了能源革命的崛起，對常規(guī)能源的超越成為能源革命的起點，并最終導致新能源概念的出現(xiàn)。這也是卡特爾實力衰弱的一大原因。

影響卡特爾組織擁有潛力的另一個決定因素是成員國內部團結問題。當市場上只有一個供應商，達到自己的目標可以不用考慮其他供應商的行為，但是擁有眾多成員的卡特爾組織，其每個成員的動機與整體動機有存在偏離的可能性，卡特爾成員國會做出具有欺騙性的決定。一般來講，在沒有其他成員國發(fā)現(xiàn)的情況下，某成員國可能暗自降低其石油價格來擴大自己的市場份額，而這卻是其他成員國失去的份額，卡特爾必須建立一個監(jiān)督機制來有效預防這種欺騙行為，否則共同利益就會造成損失。

具體定價模式

20世紀70年代初以來，OPEC成員國開始嘗試獨立公布標準原油價格，這一價格即為官方售價。隨后，非OPEC產(chǎn)油國政府也開始獨立發(fā)布油價，該價格一般參照OPEC 油價體系，同時結合本國實際情況和自由市場的供需情況制定。20世紀80年代，受到非 OPEC產(chǎn)油國政府售價的影響，OPEC開始改成7 種原油一籃子價格確定官方售價（沙特阿拉伯輕油ArabLight、阿爾及利亞撒哈拉混合油SaharaBlend、印度尼西亞米納斯Minas、尼日利亞邦尼輕油BonnyLight、阿聯(lián)酋迪拜油Dubai、委內瑞拉蒂朱納輕油TiaJuanaLight、墨西哥依斯莫斯輕油Isthmus），當時的加權平均價是每磅18美元。按照這一參考價，OPEC 成員國各自的原油價格只需按原油的質量和運費進行調整。

隨著非OPEC產(chǎn)油國石油資源的發(fā)掘和開采量的增加，其在石油定價領域擁有了更大話語權，其中特別突出的是英國和墨西哥。政府售價就是由非 OPEC產(chǎn)油國政府參照OPEC的官方售價，并結合本國石油供給和世界石油供需條件制定的。最為關鍵的是，這些價格的制定雖然也參照了OPEC 的官方售價，但在一定程度上反映了市場基本面要素。一些非OPEC產(chǎn)油國如英國政府，明確引入將政府售價與市場價格相關聯(lián)的定價機制。雖然這仍然不是真正的市場定價，而且經(jīng)常在某時點持續(xù)多月被鎖定在一個特定價位上，但是該價格至少會在某些時候發(fā)生變動。OPEC成員國和非OPEC成員國的過度競爭，導致OPEC 定價權削弱，1985年沙特阿拉伯采用凈回值價格來爭奪失去的市場份額。凈回值價格是以消費市場上成品油的現(xiàn)貨價乘以各自的稅率為基數(shù)，扣除運費、煉油廠的加工費及煉油商的利潤后計算出的原油離岸價，其實質是把價格下降風險全部轉移到原油銷售一邊。該交易價格的運用表明，以沙特阿拉伯為主導的強勢產(chǎn)油國為保障市場份額，不得不放棄部分定價利益，相關定價體系開始動搖。

D 期貨定價階段

歷史背景

這一階段為1986年至今。隨著國際石油現(xiàn)貨市場進入高速發(fā)展階段，現(xiàn)貨市場參與主體更加多元化，包括生產(chǎn)商、貿易商、出口商，甚至出現(xiàn)沒有下游配套設施的石油行業(yè)上游經(jīng)營者，而且他們的數(shù)量也在增多，良好的現(xiàn)貨市場基礎為期貨市場的誕生創(chuàng)造了條件。期貨市場的發(fā)展給原油市場帶來了兩大改變：其一是提高了交易效率，按照現(xiàn)貨貿易流，一般油輪運輸需要3—4周時間，交易商們通過期貨市場提前買入合約交易；其二是期貨市場的套期保值與價格發(fā)現(xiàn)兩大功能，使得石油期貨交易所成立并推出石油期貨合約后，期貨價格逐漸成為國際石油定價體系內的主導者。

定價體系

國際石油市場歷經(jīng)上百年的發(fā)展，形成了西北歐、地中海、美國、加勒比海及新加坡等五個主要的原油現(xiàn)貨市場，以及紐約商業(yè)交易所（NYMEX）、倫敦國際石油交易所（IPE）及迪拜商品交易所（DME）等三大主要原油期貨交易所。從近年來原油價格波動情況看，期貨市場已經(jīng)在很大程度上發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)功能，期貨價格已經(jīng)成為國際原油價格變化的預先指標。原油期貨交易所的公開競價交易方式形成了市場對未來供需關系的信號，交易所向世界各地實時公布交易行情，原油貿易商可以隨時得到價格資料，這些因素促使原油期貨價格成為原油市場的基準價格。

當前，以上述三大期貨市場與五大現(xiàn)貨市場為主的國際原油市場格局，決定了其定價機制，通過期貨價格決定現(xiàn)貨價格的“間接定價方式”，即選用一種或幾種參照原油的價格為基礎，再加上升貼水，例如WTI原油和BRENT原油，以基準油在交貨或提單日前后某一段時間的現(xiàn)貨交易或期貨交易價格加上升貼水作為原油貿易的最終結算價格。由于不同貿易地區(qū)所選用的基準油不同，且不同的基準油之間由于品質的差異、不同地區(qū)之間運費和供需關系的不同而存在一定的價差，原油定價方式又可細分為北美地區(qū)定價方式、中東地區(qū)定價方式、歐洲地區(qū)定價方式和亞太地區(qū)定價方式等。

來源：中國能源網(wǎng) 作者：佚名